KGI Securities ปรับลดคำแนะนำสำหรับ Carabao Group (CBG) โดยลดราคาเป้าหมาย 12 เดือนจาก 51.00 บาทเป็น 38.00 บาท ซึ่งสะท้อนการปรับลดตัวคูณ P/E เป็น 15.5 เท่า (ลดลงจาก 17 เท่า) และการปรับลดกำไรที่สอดคล้องกับการเติบโตที่ชะลอตัวและการบีบอัดอัตรากำไรขั้นต้น บริษัทคาดว่าจะมีกำไรสุทธิในไตรมาส 1 ปี 2026 อยู่ที่ 615 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 332% ตามลำดับ แต่ลดลง 19% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว โดยกำไรหลักอยู่ที่ 615 ล้านบาท ลดลง 7% ตามลำดับและ 19% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ผลการลดลงนี้สะท้อนการขาดการขายในกัมพูชา ซึ่งส่งผลให้ยอดขายเครื่องดื่มพลังงานต่างประเทศลดลง 40% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว แม้ว่าจะมีรายได้ที่แข็งแกร่งจากการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ของบุคคลที่สาม (เพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว) และเครื่องดื่มพลังงานในประเทศ (เพิ่มขึ้น 8% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว) แรงกดดันต้นทุนจากก๊าซและอลูมิเนียมที่เพิ่มขึ้นคาดว่าจะชดเชยความต้องการตามฤดูกาลในไตรมาส 2 ปี 2026 โดยก๊าซคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 10-15% ตามลำดับ (ประมาณ 5% ของต้นทุนสินค้าขาย) และอลูมิเนียมเพิ่มขึ้น 9% ตามลำดับ (ประมาณ 8% ของต้นทุนสินค้าขาย) ในขณะที่น้ำตาลได้รับการรักษาไว้เพียงครึ่งปีแรก ด้วยครึ่งปีแรกที่เป็นช่วงที่แข็งแกร่งที่สุด บริษัทคาดว่ากำไรในครึ่งปีหลังจะอ่อนแอลงเนื่องจากฤดูกาลและแรงกดดันต้นทุนที่เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมควรอยู่ที่ 25.8% (เทียบกับ 26.1% ในไตรมาส 4 ปี 2025 และ 27.4% ในไตรมาส 1 ปี 2025) KGI Securities ลดคำแนะนำเป็น Neutral โดยสะท้อนมุมมองที่ว่าการฟื้นตัวของกำไรไม่ชัดเจนท่ามกลางแนวโน้มรายได้ที่อ่อนแอและแรงกดดันต้นทุนที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าราคาหุ้นของ CBG ลดลง 16% ตั้งแต่ต้นปีและซื้อขายที่ประมาณ 15 เท่า P/E (ใกล้เคียงกับ -2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของค่าเฉลี่ย 5 ปี) ความเสี่ยงต่อมุมมองของ KGI มาจากการดำเนินการที่ชัดเจนในกัมพูชาและพม่า พร้อมกับการลดลงของต้นทุนและการเพิ่มขึ้นของการบริโภค